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为什么巴菲特说基金经理打不赢指数?
当年的巴菲特通过一个10年的赌约,验证了他提出来的结论,基金经理的长期业绩表现,打不赢指数的表现。
2008年的时候,美国经济次贷危机,股市快速下跌最低点只是6000余点,是此前最高点的一半左右。当时巴菲特就说,未来10年基金经理的表现肯定不如指数。
到2018年,美国的指数早就已经超过了当年最高点14,000点,来到了将近28,000点,不但从当初的7000点以下迅速回到了14,000,甚至再次翻倍。当年应下赌约的基金经理果然输了。
未来如果要投资美国的股市,主动管理型的基金,可能还是不如被动管理的指数基金。但是千万记住这样的结论,在我们这里是行不通的。
许多***云亦云,听别人说了觉得有道理,然后就变成了自己的结论,也到处跟别人说,“指数基金的投资是最好的选择”。实际上我们只要看过往的数据,是没办法得到这样的结论的。
非常可惜,我一直没看到有人拿出数据来支持指数基金能跑赢主管管理型的基金。
挺多人提到的一点就是主动管理型的基金有赚有亏,不一定能找到赚钱的。其实这是一种懒人思维。以这样的懒人思维出发,选择指数基金是为了自己不需要负责,就是亏钱了也跟自己没关系,反正所有的指数基金都一起亏钱,是指数在亏钱。你知道吗,指数在下跌时,主动管理的基金也有很多是赚钱的。
老巴认为,投资的费用成本会决定最终的收益率,而从十年期看,高费用成本的基金要打赢指数基本上不可能。
2007年,巴菲特曾经打赌在接下来的10年里,没有投资人可以选到一个由5支对冲基金组成的投资组合跑赢标普500指数。
Protégé Partners接下了这个赌局,并表示获胜者将向慈善机构捐款(老美打赌的规则是赢的捐钱,真是不走寻常路。)
2017年,巴菲特大幅度领先,并且赢得了这个赌局。
对冲基金属于费用特别高的,每年2%的管理费以外还要收取收益部分的20%,这种情况下想要跑赢大盘实在是太难了,短期还有可能机会,时间拉长到10年,能跑赢的对冲基金就已经凤毛麟角,再把组合的数量设置在5支,老巴赢的太轻松了。
国内的主动基金没有这么高的费用,每年2%的管理费,0.25%的托管费,相当于每年要扣掉的费率是2.25%。对于基金经理来说,如果每年基金都没涨,10年后基金的净值就只剩下(1-2.25%)的10次方了,计算下是0.7964,也就是说,10年下来,费用对净值的侵蚀达到了20%。
我们再看指数,大部分的指数编制出来,反应的其实是市场的中间水平,我们再算上费用的侵蚀,主动型基金要跑赢指数,在挑选股票的时候,要至少挑到大部分涨幅在平均值以上20%的才行。这个太难了。
随着指数的发展,现在的指数基金也是一个动态的更新的股票池,像现在很火的MSCI指数,就会每年根据股票的特征进行优胜劣汰,这个已经是半个主动型基金经理的活了。
所以,主动基金跟指数的比赛,就好像是两个水平差不多的运动员跑马拉松,但是其中一个要负重10公斤,两者根本是不公平的竞赛。
所以,老巴说的基金经理跑不赢指数有其深刻的道理在里面。
为什么巴菲特说基金经理打不赢指数?
其实这句话要稍微修正一下,巴菲特说的应该是美国股市的基金经理,而且严谨的说是大部分基金经理。
首先是美国的股票市场已经非常成熟,市场更多的是机构投资者,大家基本上也相互认同,美国股市现在各种机制法规做的可以很到位,最内幕交易、操纵股市的监管是非常严格的。
举个很简单的例子,如果你在美国股市突然赚取了高额的利润,美国股市随时可以怀疑你是幕后交易,如果你不能提供非常严密有效的证据证明整个过程都是正当合规的,就可以判定你是违规操作,会受到非常严苛的重罚。这就导致了美国股市相对更健康,公司价值的变化和公司股价的变化有很高的一致性。
所以美国的市场相对更接近有效市场,根据有效性市场***说我们知道,市场越有效,主动投资越无法战胜市场,而指数型基金在某种程度上又代表了市场的走势,所以基金经理想打赢指数就很困难。
其次,从基金经理的工作性质上也会影响他战胜指数,首先投资者的钱不会一直给他使用,人性都是相反的,在基金最有投资价值的时候,往往是市场最绝望的时候,他们都不买,但是在市场非常充满不确定性的时候,也许内心他是不想操作的,但是基金公司本质上是要赚基金购买者手续费的,基金的涨跌则是由基金购买者承担,这很可能导致基金经理在牛市疯狂的时候也冒险激进。还有一点就是投资者的耐心是很有限的,大部分投资者可能并没有那个耐心让一个基金经理去潜伏一些有价值的股票三四年甚至四五年后价值爆发,而是更多的希望买了就涨,这也会影响基金经理的操作行为和判断,因为毕竟基金经理是赚管理费的,他希望的是更多的人买基金,甚至长期目标为短期目标让路都是很正常的。
所以,于情于理我认为巴菲特的基金经理打不赢指数这句话还是有道理的。
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